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南京銀行:不良改善 亟需補充核心一級
類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司研究員：楊榮日期：2017-11-09
事件。
南京銀行發佈2017年三季報,1-9月歸母凈利潤同比增長17.02%,營業收入同比下降11.84%,EPS 為0.88元/股。
簡評。
1、歸母凈利潤同比增加 17.02%,EPS 上升17.33%,資產盈利能力有所上升。
(1)2017年1-9月,公司實現歸母凈利潤74.33億元,同比增加17.02%。
(2)加權平均凈資產收益率為13.71%,較之上年度末增加6.86個百分點。截止9月,EPS 為0.88元/股,同比上升17.33%。
2、營業收入同比下降11.84%,手續費及傭金凈收入下降25.13%,投資收益下降37.31%。
(1)1-9月,實現營業收入185.67億元,同比下降11.84%。
利息凈收入達150.99億元,同比下降9.31%,其中:利息收入達350.14億元,同比下降2.49%;而利息支出為199.15億元,同比增長7.93%。
(2)1-9月,手續費及傭金凈收入為23.62億元,同比下降25.13%。可見三季度中間業務收入下降十分明顯。
(3)1-9月,公允價值變動損益為負7.89億元;匯兌損益為8.2億元。投資收益6.32億元,同比下降37.31%,降幅明顯。
(4)截止9月末,凈息差為1.85%,較上半年下降0.02%,較去年年末降幅明顯,下降0.31%。
3、三季度不良貸款率環比降1個bp,撥備覆蓋率與撥貸比小幅微升,關註類貸款金額下降,資產質量小幅提升。
(1)截至9月末,公司不良貸款率為0.86%,基本與上年末0.87%持平。
(2)截至9月末,撥備覆蓋率459%,較去年末微升1.68個百分點;撥貸比為3.97%,較去年末下降0.02%。
(3)截至2017年9月30日,關註類貸款金額為64.73億元,占比下降0.23%。
4、總資產提升,存貸款增幅明顯。
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(1)截至2017年9月30日,公司總資產11446.71億元,較上年末增長7.59%;存款總額7013.64億元,較上年末增長7.05%;貸款總額3813.78億元,較上年末增幅14.95%。
(2)截至2017年9月30日,對公貸款總額2906.99億元,同比增長12.03%,對公貸款占比76.22%,零售貸款占比23.78%。
5、亟需補充核心一級資本。
核心一級資本充足率、一級資本充足率及資本充足率分別為7.91%、9.29%、12.88%,較去年末分別下降0.3%、0.48%、0.83%。與上半年相比核心一級資本消耗速度有所加快,有提升資本充足率的需求。
6、投資建議。
3季報顯示:南京銀行資產質量在環比小幅改善,其中:3Q,不良率環比降1個bp;撥備覆蓋率達459%,但凈利潤增速依然維持17%高增長,從而未來釋放業績有足夠的空間。
但是不足之處表現為:其零售貸款占比隻有24%,有所提高,但依然處於低位;其ROE 較低,隻有14%;
另外,由於利息收入和非息收入均維持負增長,從而營業收入依然負增長,相對於上半年尚未出現改善;凈利潤增速保持17%的增長,主要來自不良率改善帶來的信用成本率的下降,費用支出的下降;其核心一級資本充足率低於8%,再融資方案已公告,但尚未完成,亟需補充核心一級資本。
我們預測17/18年營收同比增8%/16%,凈利潤同比增18%/22%,EPS 為1.61元/1.95元,對應PE 為5/4,PB 為0.72/0.69.南京銀行營收尚未恢復正增長,而且再融資壓力較大;再加上ROE 處於低位,零售端仍需增強,我們建議重點關註。但是估值優勢顯著,繼續維持“買入”評級,6個月目標價10元。
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