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【經參頭版評論：趙薇一案凸顯A股市場法律軟肋】“小燕子”趙薇因為涉嫌信披違規而被證監會處以頂格罰款和市場禁入一案，表明當前監管部門對於高杠桿收購仍然保持監管高壓態勢。與此同時，對趙薇夫婦的60萬元罰款，同收購成功後可能帶來的巨大收益相比，顯然隻是“撓癢癢”，凸顯瞭資本市場違法成本和違法收益嚴重失衡的軟肋，亟待相關法律提供更多的支持。趙薇一案表明中國證券市場的監管特別是信息披露的監管要有效，就必須對現有的資本市場法律體系進行完善，加大法律供給，特別是涉及對違法違規主體的處罰，要與時俱進，大幅提高違法成本，讓市場監管真正“長牙齒”，讓違規違法者真正“傷筋動骨”付出重大代價，對市場的違法違規行為真正起到震懾作用。
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“小燕子”趙薇因為涉嫌信披違規而被證監會處以頂格罰款和市場禁入一案，表明當前監管部門對於高杠桿收購仍然保持監管高壓態勢。與此同時，這一案件也凸顯瞭資本市場違法成本和違法收益嚴重失衡的軟肋，亟待相關法律提供更多的支持。
根據披露，在本案中，龍薇傳媒註冊資金僅200萬元，成立後一個多月即擬收購境內市值達100億元上市公司29.135%的股份，收購方案中自有資金6000萬元，其餘均為借入資金，杠桿比例高達51倍，這本質上是一個“空手套白狼”的遊戲。監管部門認為，龍薇傳媒在自身境內資金準備不足，相關金融機構融資尚待審批，存在極大不確定性的情況下，以空殼公司收購上市公司，且貿然予以公告，對市場和投資者產生嚴重誤導。證監會給予頂格處罰，表明監管部門對於高杠桿收購隱藏的巨大風險保持監管高壓態勢。從過去的經驗看，在一些杠桿收購案中，收購主體往往通過夾層或劣後資金安排設置復合杠桿，以放大杠桿倍數，隱藏巨大風險，監管難以徹底穿透。
不過，本案也凸顯當前證券市場在杠桿收購、違規行為處罰以及投資者保護方面存在的薄弱環節。一方面，對趙薇夫婦的60萬元罰款，在法律層面已經屬於頂格處罰，但是在廣大股民看來仍然過於輕微。實際上，按照現行法律法規，對於信息披露違規，在處罰金額上證監會最多隻能對上市公司處以60萬元罰款，對個人處以30萬元罰款。這一罰款數額上限，同收購成功後可能帶來的巨大收益相比，顯然隻是“撓癢癢”。而且，趙薇作為社會公眾人物，涉嫌違法違規，具有較強的社會危害性。這一情況，凸顯瞭資本市場違法違規行為和處罰結果之間的不適應性，違法成本和違法收益之間的不匹配性。實際上，信息披露違法的處罰金額長期處於較低水平，違法成本較為低廉已經無法起到震懾市場主體的作用。
另一方面，這一案件也表明，當前杠桿收購行為在監管標準上仍然不夠明確。據業內人士介紹，原《公司法》對包括並購重組在內的投資額有“不得超過凈資產50%”的限制，但現行《公司法》僅籠統規定“不得成為對所投資企業的債務承擔連帶責任的出資人”。在法律上，當前缺乏對於高杠桿收購的硬性約束條文。
從投資者利益保護的層面來看，目前已有10名律師公開發佈征集聲明，擬對萬傢文化及連帶責任人趙薇等提起集體訴訟，進行索賠。從法律層面來看，中國已經有瞭共同訴訟制度，但據司法界人士介紹，在司法實務中，證券民事類案件雖然整體較為流暢，但是一些標準還是十幾年前的，需要進行調整。另一方面，還應當推動證券投資者民事訴訟索賠的簡化，提高懲罰性賠償標準。
筆者認為，趙薇一案表明中國證券市場的監管特別是信息披露的台中抽水肥監管要有效，就必須對現有的資本市場法律體系進行完善，加大法律供給，特別是涉及對違法違規主體的處罰，要與時俱進，大幅提高違法成本，讓市場監管真正“長牙齒”，讓違規違法者真正“傷筋動骨”付出重大代價，對市場的違法違規行為真正起到震懾作用。
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